Partners Group legt Fokus auf aktive Wertschöpfung, anstatt der Illusion einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung zu folgen Dienstag, 27. August 2013 - 07:00

Einige Politiker und Investoren scheinen immer noch davon auszugehen, dass eine Kombination aus unkonventioneller Geldpolitik, begrenzten Strukturmassnahmen und weiterem Abwarten die fiskalische und wirtschaftliche Krise in der westlichen Welt lösen könnte. Wir widersprechen dieser Ansicht. Obwohl Überschuldung der Auslöser der globalen Finanzkrise war, hat sich der Gesamtumfang der öffentlichen und privaten Verschuldung auch nach fünf Jahren Entschuldung nicht verringert, sondern erhöht. Zudem wurden strukturelle Schwächen in den meisten Regionen nur unzureichend bekämpft. Wir rechnen daher weiterhin mit einem generell schwachen Wachstumsumfeld, wobei von einem leicht verbesserten Ausblick für die USA, einem stabileren Wachstum in der Eurozone und einer Verlangsamung in den Schwellenländern auszugehen ist. Dieses Umfeld, kombiniert mit einer anhaltenden „Assetflation“ auf den Finanzmärkten, schürt die Ängste an den Märkten.

Christoph Rubeli, Partner und Co-Chief Executive Officer, kommentiert: „Das Wertgefälle, das wir bereits in unserem letzten Private Markets Navigator beschrieben haben, bestimmt das derzeitige Umfeld noch immer und der Anstieg der Bewertung hat sich in sämtlichen Anlageklassen fortgesetzt. Vor diesem Hintergrund und angesichts unserer niedrigen Wachstumsprognosen hat sich unser Fokus auf aktive Wertschöpfung in unseren Anlagen noch weiter verstärkt. Die Schaffung von Mehrwert auf sämtlichen Ebenen der einzelnen Anlagen gewinnt entsprechend immer mehr an Stellenwert.“

Laut der heute veröffentlichten halbjährlichen Studie der Partners Group, dem Private Markets Navigator, können Wertschöpfungsstrategien in den folgenden Bereichen der einzelnen Anlagekategorien umgesetzt werden:

Private Equity:

Die attraktivsten Investitionsmöglichkeiten finden sich im mittleren Marktsegment, wo Unternehmen weiterhin internationales Wachstumspotenzial bieten und zu vernünftigen Bewertungen handeln. Grössere Unternehmen sind aufgrund der anhaltend hohen Bewertungen weniger attraktiv: im ersten Halbjahr 2013 waren die Preise für stabile Unternehmen im Large-Cap-Segment in den USA auf einem Niveau von 12x EV/EBITDA, in Europa von bis zu 13x EV/EBITDA. Angesichts dieser hohen Bewertungen gehen wir für die gesamte Anlageklasse von sinkenden Renditen aus, wobei über die Investitionsperiode weiterhin eine Netto-Überrendite von 5 bis 10% pro Jahr gegenüber den öffentlichen Märkten möglich ist. Um dies zu erreichen, suchen wir nach Unternehmen, die ein starkes Wachstumspotenzial aufweisen, von einer globalen Perspektive profitieren können und in Sektoren operieren, die nur begrenzt vom BIP abhängig sind.

Private Real Estate:

Unser Fokus liegt auf dem Erwerb von Immobilien, die entweder durch aktives Asset-Management oder durch Weiterentwicklungsmassnahmen Renditeprämien erzielen können. In Europa finden wir diese Prämien in folgenden Wachstumsmärkten: regionale Teilmärkte ausserhalb Londons, erstklassige Immobilien an zweitrangigen Standorten und Repositionierungen an erstklassigen Standorten in Deutschland sowie vorrangige Kreditfinanzierungen für europäische Einzelhändler in Skandinavien. In den USA bevorzugen wir Immobilien, die von günstigen demographischen Entwicklungen, wachsenden Technologiezentren oder dem Aufschwung des Energiesektors profitieren. Im asiatisch-pazifischen Raum bieten sich attraktive Möglichkeiten durch Standortwechsel von Unternehmen, die zunehmend in Regionen ausserhalb der traditionellen Geschäftsviertel umsiedeln, um Kosten zu reduzieren.

Private Infrastructure:

Im globalen Markt für Infrastruktur lassen sich Überrenditen vor allem durch Projekte erzielen, die ein spezifisches Fachwissen, zum Beispiel im Bereich Bau und Entwicklung, erfordern. Dabei werden Länderrisiken durch entsprechende Renditeprämien kompensiert. In den USA entstehen Opportunitäten durch den Aufschwung der Gasindustrie wie etwa der Stromerzeugung, dem Transport oder der Verflüssigung von Erdgas. Diese Entwicklung wird durch anhaltend tiefe Gaspreise und die Stilllegung von Kohlekraftwerken vorangetrieben. Soziale Infrastruktur ist weltweit attraktiv, insbesondere in Australien, dem weiterhin dynamischsten Markt für Public-Private-Partnerships. Positive Entwicklungen im Bereich erneuerbare Energien in den USA erhöhen die Attraktivität dieses Segments, während sich Investoren in Europa mit verschiedenen Herausforderungen konfrontiert sehen. Die Schwellenländer hingegen bieten eine Vielfalt interessanter Investitionsmöglichkeiten in erneuerbare Energien.

Private Debt:

Die Emission von Covenant-Lite-Anleihen ist in den USA stark gestiegen, und das erste Halbjahr 2013 hat das Rekordjahr 2007 bereits übertroffen. Trotz des starken Anstiegs von CLOs bleibt der Kreditmarkt in den USA anfällig für Marktveränderungen. Partners Group setzt weiterhin auf Kreditvergaben im mittleren Marktsegment, das sich durch eine höhere Qualität und höhere Renditen auszeichnet. Der Schwerpunkt liegt dabei auf der Schaffung von Mehrwert durch massgeschneiderte Finanzierungslösungen, die an die individuellen Bedürfnisse des Kreditnehmers angepasst werden. Attraktiv sind zudem so genannte „Club-Deals“, bei denen eine kleine Gruppe von zwei bis fünf Kreditgebern eine Transaktion finanziert. Diese Art der Finanzierung ermöglicht einen besseren Zugang zum Management und erlaubt eine sorgfältige Due-Diligence des Kreditnehmers zu einem gewissen Renditeaufschlag.

Der Private Markets Navigator der Partners Group gibt Anlegern einen aktuellen Überblick über die wichtigsten Entwicklungen in den globalen Märkten der privaten Anlageklassen. Bitte kontaktieren Sie Frau Milevka Grceva (milevka.grceva@partnersgroup.com), falls Sie Interesse an einer Druckversion der Studie haben.