ALTIN Marktrückblick und Portfoliobeteiligungen per 1.7.2014 Dienstag, 15. Juli 2014 - 18:31

ALTIN erbringt wiederum solide Outperformance

Nach einer Aktienkurs-Performance von +24,65% im Geschäftsjahr 2013 setzte sich der Aufwärtstrend 2014 fort und der Aktienkurs der ALTIN-Aktie stieg im ersten Halbjahr um weitere +8% an. Der Aktienkurs-Discount zum NAV verringert sich seit Anfang 2014 deutlich von 24,4% auf 20,6%[2]. Diese positiven Entwicklungen reflektieren das wieder aufgekommene Interesse der Investoren an ALTIN, das gestützt wird durch das im September 2013 erfolgreich durchgeführte Aktienrückkaufprogramm sowie durch die intrinsische Stärke von ALTIN hinsichtlich Outperformance der alternativen Anlagen, vollständiger Transparenz und aktivem Fondsmanagement. Aufgrund der beständigen Kapitalbasis kann ALTIN auch in Fonds mit einem leicht längeren Lock-up investieren, ohne die Liquidität des Portfolios zu gefährden. Da 63,1% der Mittel in Fonds mit monatlicher oder besserer Liquidität investiert sind, bleibt das Portfolio liquid, und der Fondsmanager verfügt über genügend Spielraum, um Umschichtungen vornehmen zu können.

ALTIN: Kommentar zum 2. Quartal 2014

Das Portfolio legte im zweiten Quartal zu. Mit Ausnahme der Interest-Rate- und der Protection-Strategien trugen alle übrigen Strategien positiv dazu bei. Das Vierteljahr war geprägt von einem „bullischen“ Umfeld in allen Märkten, das von der etwas optimistischeren Rede von Janet Yellen sowie durch die von Mario Draghi in Europa eingeleiteten Massnahmen unterstützt wurde.

Ungefähr ein Drittel des Portfolios ist in aktienbasierte Strategien alloziert, ein weiteres Drittel in Event-Driven-Strategien. Diese Verteilung wird ausbalanciert durch Macro-Strategien, die keine systematische direktionale Verzerrung aufweisen und in abwärts tendierenden Märkten Schutz bieten können, sowie durch Relative-Value-Strategien, die ein begrenztes Exposure zum Beta-Markt haben. Das Portfolio ist somit gut positioniert, um das gegenwärtig freundliche Umfeld zu nutzen, und ist gleichzeitig gegen potenzielle Risiken gewappnet. Die zurzeit im Portfolio vorhandenen Protective-Strategien tragen zwar etwas negativ zur Gesamtperformance bei, sie bieten aber eine erhebliches Gewinnprofil, wenn sich einige der Risiken materialisieren sollten.

Die Portfolio-Positionierung blieb während des zweiten Quartals stabil; Innerhalb jeder Strategie-Allokation wurden lediglich geringfügige Veränderungen vorgenommen. Im Macro-Segment wurde eine kleine Position in CTA abgelöst. Im Event-Driven-Segment wurde eine neue Position hinzugefügt. Dabei handelt es sich um einen etablierten Manager, der über das Potenzial verfügt, im gegenwärtigen Umfeld substanzielle Erträge zu generieren. Die Relative-Value-Allokation wurde durch einen neuen Volatility-Arbitrage-Fonds sowie einen neuen Multi-Strategie-Fonds verstärkt. Bei den Equity-Hedge-Positionen wurde ein neuer Manager aufgenommen, der auf US Large Caps mit einem Bottom-up-Fundamentalansatz fokussiert.

Die Macro-Fonds trugen positiv zum Quartal bei, da Systematische Fonds hohe Gewinne generierten und die Verluste ausglichen, die bei Discretionary-Macro-Händlern entstanden sind. Mit Allokationen in kurzfristigere Systematische Macro-Fonds konnten im zweiten Quartal starke Erträge generiert werden, da diese Fonds Opportunitäten in Fixed-Income- und Commodities-Futures-Märkten nutzten. Im Rohstoffhandel profitierte ein spezialisierter Getreidehändler von Short-Positionen in Korn, die durch seine fundamentale Sicht und Contrarian-Positionierung angetrieben wurden. Bei den Discretionary-Macro-Fonds war eine Menge Druck zu verzeichnen, weil es schwierig war, die Markttrends zu erfassen. Die meisten Manager dieser Gruppe verhielten sich abwartend und gingen wenig Risiko ein, da die tiefe Volatilität und tiefere US-Zinsen ihre Erträge in diesem Jahr bisher benachteiligten.

Die Equity-Hedge-Allokation kam nach einer harten Sektorrotation, welche die Märkte Anfang dieses Jahrs erschütterte, wieder auf die Beine. Die Reaktionen an den Aktienmärkten scheinen sich wieder normalisiert zu haben, nachdem die Investoren eine Marktbereinigung vorgenommen hatten und aus überladenen Sektoren wie Healthcare, Konsumgüter und Technologie ausgestiegen sind. Obwohl die Manager Anfang des Quartals die Risiken reduzierten, hielten sie an ihrer Überzeugung fest und engagierten sich schrittweise wieder in den Märkten, als die Aktienpreise auf Fundamentaldaten reagierten. Die asiatischen Manager verhielten sich unterschiedlich, da die chinesischen Märkte im zweiten Quartal zwar leicht anzogen, übers Jahr gesehen jedoch noch immer negativ waren. Die beste Performance erbrachte ein Manager, der in Wachstumsaktien wie chinesische Internettitel investiert. Die Rally in den Emerging Markets wurde von den Managern aufgrund ihrer begrenzten Portfoliogrössen nicht vollständig genutzt.

Innerhalb der Event-Driven-Allokation schlossen alle unterliegenden Fonds das Quartal positiv ab. Sie profitierten von dem anhaltenden Aufwärtstrend bei den Mergers and Acquisitions sowie von Buyback-Aktivitäten. Dieses Umfeld unterstützte den Handel der Event-Driven-Manager mit Aktien und Krediten. Während typische Merger-Arbitrage aufgrund der vorherrschend tiefen Zinssätze zurzeit nicht in der Gunst der Manager steht, hat der Anstieg von Unternehmensrestrukturierungen, Spin-offs und Rekapitalisierungen den Managern viele interessante Möglichkeiten geboten, in Spezialsituationen zu investieren. Während einige Manager in Europa Chancen in den griechischen Bankaktien sahen, generierten in den USA die Restrukturierungen von Fluggesellschaften reichlich Interesse. Die fortschreitende Konsolidierung in der Telecom- und der Healthcare-Industrie eröffnete zahlreiche Opportunitäten: Im Bereich Healthcare, beispielsweise, bot das feindliche Übernahmeangebot von Valeant für Allergan eine profitable Handelsmöglichkeit für zahlreiche Manager. Auch der Deal von Warner/Comcast wurde erfolgreich genutzt.

Im Relative-Value-Segment waren die Equity-Market-Neutral-Manager weniger von der Sektorrotation betroffen. Für einige von ihnen ergaben sich daraus Opportunitäten. Ähnlich gut erging es den Multi-Strategie-Fonds mit einem Relative-Value-Approach im zweiten Quartal, da es den Managern gelang, Marktverlagerungen in Aktien und Krediten zu erfassen. Bei den Interest-Rate-Strategien schmälerte ein Fonds die Performance. Dieser Fonds positioniert sich in „Long US Treasury“ und „Short Agency MBS“. Diese Handelsart weist ein stark optionales Profil auf, das in einem Portfolio zusätzlichen Schutz bieten kann, wenn sich die gegenwärtige wirtschaftliche Situation mit einem langsamen Wachstum signifikant verändern sollte.

Beste Beiträge zur Gesamtperformance YTD per 30.6.2014 (geschätzte Angaben)

• Two Sigma Compass Enhanced Cayman Fund Ltd: +0,92%

• ZP Offshore Utility Fund Ltd: +0,72%

• York European Focus Unit Trust: +0,68%

Schwächste Beiträge zur Gesamtperformance YTD per 30.6.2014 (geschätzte Angaben)

• Coatue Offshore Fund Ltd: -0,25%

• Conquest Macro Fund Ltd: -0,24%

• Zeal China Fund Limited: -0,24%

ALTIN: Stabiles Portfolioprofil wird erwartet

Das Portfolio sollte in nächster Zeit stabil bleiben; die gegenwärtig voraussehbaren Veränderungen der Hedgefonds-Positionen dürften das Portfolioprofil nicht grundlegend verändern. Es ist zu betonen, dass ein bedeutender Teil des ALTIN-Portfolios genügend liquid ist, damit im Laufe des Jahres rasch auf neue Investment-Opportunitäten reagiert werden kann.

Asset Allocation nach Rückzahlungsfrist (inkl. verbleibende Lock-ups) per 1.7.2014

ALTIN: nicht von Rückzahlungs-Thematik betroffen

Als geschlossener Fonds mit fixem Kapital ist ALTIN nicht von Rückzahlungsansprüchen betroffen. Dies ermöglicht dem Investment Manager, die besten Risiko-Ertrags-Gelegenheiten im Hedgefonds-Universum zu selektionieren. Anleger können die ALTIN-Aktien, ohne Rücknahmepflicht zu einem bestimmten Datum, täglich am London Stock Exchange und der SIX Swiss Exchange kaufen und verkaufen.

[1] Geschätzte NAV-Performance per 30.6.2014

[2] Basierend auf Discount zwischen SIX-Aktienkurs und NAV per 31.1.2013 und 30.6.2014

[3] Das Gross Exposure von ALTIN per 1.7.2014 betrug 127,67% (vs. 127,83% per 1.4.2014).

[4] Das Gross Exposure von ALTIN per 1.7.2014 betrug 127,67% (vs. 127,83% per 1.4.2014).

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Hinweis für die Redaktion

Über ALTIN AG

ALTIN AG wurde 1996 gegründet. Die Gesellschaft ist an der SIX Swiss Exchange sowie am London Stock Exchange kotiert und gehört zu den wichtigsten Schweizer Investmentgesellschaften für alternative Anlagen. Zurzeit ist ALTIN in mehr als 40 Hedgefonds investiert, die verschiedene Anlagestrategien verfolgen. Ziel von ALTIN ist das Erreichen einer absolut positiven Jahresrendite in USD bei einer Volatilität, die unter derjenigen der Aktienmärkte liegt. Diese Eigenschaften sowie die schwache Korrelation zu den Aktienmärkten machen ALTIN zur idealen Ergänzung für diversifizierte Portfolios.

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