ALTIN Marktrückblick und Portfoliobeteiligungen per 1.10.2014 Dienstag, 14. Oktober 2014 - 18:31

ALTIN erbringt weiterhin solide Outperformance

Nach einer Aktienkurs-Performance von +24,65% im Geschäftsjahr 2013 setzte sich der Aufwärtstrend 2014 fort, und der Aktienkurs der ALTIN-Aktie stieg bis Ende September um weitere +8% an. Die beständige Kapitalbasis von ALTIN erlaubt in Fonds zu investieren, die einen leicht längeren Lock-up erfordern und potenziell höhere Erträge einbringen, ohne die Liquidität des Portfolios zu gefährden. Da 63,5% der Mittel in Fonds mit monatlicher oder besserer Liquidität investiert sind, bleibt das Portfolio liquid, und der Fondsmanager verfügt über genügend Spielraum, um notwendige Umschichtungen vornehmen zu können. Der NAV pro ALTIN-Aktie nahm im 3. Quartal 2014 um +1,12% zu; von Januar bis September 2014 erhöhte er sich um +4,45%¹.

ALTIN: Kommentar zum 3. Quartal 2014

Im dritten Quartal 2014 erzielte das ALTIN-Portfolio eine positive Rendite. Die Periode zeichnete sich durch zwei starke Marktrenditetreiber aus: Erstens wurde die Divergenz der wirtschaftlichen und monetären Konditionen zwischen Hauptzonen (am wichtigsten zwischen den USA und der Eurozone) ausgeprägter und stärker, was zu einer Rally des US-Dollars und einer erheblichen Schwächung des Euro führte. Zweitens wurde die Volatilität teilweise angetrieben durch die Entwicklung der geopolitischen Konflikte in der Ukraine und dem Mittleren Osten, wobei sich ersterer vielleicht beilegen, letzterer sich aber verstärken dürfte. In diesem Kontext verhielten sich die Märkte ziemlich volatil. Während sichere Anlageklassen wie Staatsanleihen gegen Ende der Periode eine Outperformance auswiesen, zeigten Small Caps und Rohstoffe eine ziemlich hohe Unterperformance. Die weltweiten Aktien bewegten sich im Juli und September zwar gegen unten, schafften es aber bis zum Ende des Quartals ins Plus. Bei den Hedgefonds war das Macro-Segment, das bis anhin Performance-Schwierigkeiten hatte, der Gewinner der Periode. Die Erträge stammten hauptsächlich aus Währungs- und Rohstoffgeschäften. Ein schwieriges Quartal hingegen hatten die Event-Driven-Fonds; dies hauptsächlich aufgrund der Ungewissheit in Bezug auf die so genannten Tax-Inversion-Deals. Über das ganze Jahr gesehen, bleibt Event Driven trotzdem die beste Strategie. Bei den Equity-Hedge- und den Relativ-Value-Strategien waren die Erträge zu breit gestreut, um die Entwicklung generell kommentieren zu können.

Das ALTIN-Portfolio entwickelte sich unter diesen Verhältnissen ziemlich gut. Im Juli und im August im Plus, verzeichnete es im September einen eher flachen Verlauf, womit es im dritten Quartal sowohl die Performance der Aktien- als auch der Hedgefonds-Indizes übertraf. Im komplizierten Umfeld, das in den letzten Monaten vorherrschte, kam der Portfoliostruktur eine entscheidende Rolle beim Erbringen von robusten Renditen zu. Die grössten positiven Beiträge stammten von Discretionary Macro Fonds, Rohstoff-Händlern, Market Neutral Manager und Multi-Manager-Plattformen. Negative Beiträge leistete das Event-Driven-Segment, sowohl mit Kredit- als auch mit Equity-fokussierten Fonds. Quantitative Strategien verzeichneten insgesamt ein sehr gutes Quartal.

Dies steht in auffallendem Kontrast zu dem, was sich zu Jahresbeginn abspielte. Während die Performance der Champions die Verluste der Verlierer in jedem Quartal des Jahrs mehr als kompensierte, rotierten die Gewinner und Verlierer im Laufe des Jahres. Dies führte zu drei positiven Quartalen mit wenig Korrelation zum Marktgeschehen und zu einer relativ starken Performance des NAV pro Aktie von +4,45% seit Jahresbeginn (basierend auf dem geschätzten NAV per 30.9.2014). Auf Niveau der Fondspositionen sticht die Vielfalt an Ertragsquellen noch stärker heraus: Die vier besten Performer über das Quartal waren beispielsweise ein Getreidehändler, eine Multi-Manager-Plattform, ein systematischer Macro-Fonds und ein chinesischer Equity Long/Short Manager. Die schlechteste Performance lieferten ein Aktivisten-Hedgefonds, ein Stromhändler, ein europäischer Multi-Event-Fonds und ein Long-Biased-Fonds. Besonders interessant ist das Beispiel des Getreidehändlers. Der Fonds startete dieses Jahr auf tiefem Niveau, da er mit seiner Short-Endjahrespositionierung auf Korn – wie andere Fonds auch – durch die Ukraine-Krise gestört wurde. Er hielt jedoch an seiner Positionierung fest, wenngleich in leicht abgeänderter Form, was zu einem starken Aufschwung führte, als die Preise für Korn im Sommer einbrachen. Der Fonds gehörte somit zu den Top-5-Jahresperformern des Portfolios, trotz seiner Satellitenpositionierung bei ALTIN. Eine andere interessante Entwicklung im dritten Quartal war die der gute Performance der Macro-Fonds (Discretionary und Systematic), die beim US-Dollar-Rally mittritten – bis anhin ein frustrierender Handel, jetzt aber Gewinn mit Short Euro-Positionen machten. Dieses Beispiel bestätigt die Funktionsweise der Macro-Strategien, die sich grösstenteils in einem Umfeld von Opportunitäten bewegen, die aus der beschleunigten Divergenz zwischen den grössten Wirtschaften der Welt entstehen.

Das Portfolio ist gegenwärtig gut ausbalanciert mit den vier wichtigen Anlagestilen Macro, Equity Hedge, Event Driven und Relative Value. Innerhalb jedes Anlagestils sind die Manager-Strategien verhältnismässig unterschiedlich, was eine zusätzliche Diversifikation ergibt, ohne die mittelfristig erwarteten Renditen zu behindern. Die Protection-Strategien wurden leicht erhöht, um dem grösseren Volatilitätsrisiko Rechnung zu tragen, da sich der Anfang einer Verengung im Zyklus der Vereinigten Staaten abzeichnet. Das Portfolio ist insgesamt gut strukturiert; dies soll verhindern, dass es bei einem koordinierten Marktausverkauf zu stark beeinträchtigt würde. Gleichzeitig ist es ausgerichtet auf gewisse spezifische und interessante Alpha-Themen wie europäische Event-Driven-Opportunitäten, Trendentwicklungen bei Währungen, Wachstum und Innovation im Healthcare-Sektor sowie die Transition der chinesischen Wirtschaft.

Beste Beiträge zur Gesamtperformance YTD per 30.9.2014 (geschätzte Angaben)

• Two Sigma Compass Enhanced Cayman Fund Ltd: +1,28%

• ZP Offshore Utility Fund Ltd: +0,91%

• York European Focus Unit Trust: +0,61%

Schwächste Beiträge zur Gesamtperformance YTD per 30.9.2014 (geschätzte Angaben)

• Coatue Offshore Fund Ltd: -0,28%

• Zeal China Fund Limited: -0,23%

• Conquest Macro Fund Ltd: -0,21%

ALTIN: Portfolioprofil bleibt stabil

Das Portfolio sollte in nächster Zeit ziemlich stabil bleiben, und die zurzeit absehbaren Veränderungen der Hedgefonds-Positionen dürften sein Profil nicht grundlegend verändern. Ein bedeutender Teil des ALTIN-Portfolios ist genügend liquid, damitInvestment-Opportunitäten wahrgenommen werden können, die sich im Laufe der nächsten Monate ergeben.

Asset Allocation nach Rückzahlungsfrist (inkl. verbleibende Lock-ups) per 1.10.2014

ALTIN: nicht von Rückzahlungs-Thematik betroffen

Als geschlossener Fonds mit fixem Kapital ist ALTIN nicht von Rückzahlungsansprüchen betroffen. Dies ermöglicht dem Investment Manager, die besten Risiko-Ertrags-Gelegenheiten im Hedgefonds-Universum zu selektionieren. Anleger könnendie ALTIN-Aktien, ohne Rücknahmepflicht zu einem bestimmten Datum, täglich am London Stock Exchange und der SIX Swiss Exchange kaufen und verkaufen.

[1] Geschätzte NAV-Performance per 30.9.2014

[2] Das Gross Exposure von ALTIN per 1.10.2014 betrug 127,47% (vs. 127,67% per 1.7.2014).

[3] Das Gross Exposure von ALTIN per 1.10.2014 betrug 127,47% (vs. 127,67% per 1.7.2014).

Für weitere Informationen wenden Sie sich bitte an: